【興櫃挖寶去】【6474】華豫寧-低估的電子零件代理與電子鎖公司

今天要跟大家分享的是一檔興櫃的電子通路股【6474】華豫寧，公司基本資料如下。資料擷取自三竹股市APP

公司主要業務內分為兩個部分電子零件事業與雲端產品事業，IOT這部分屬於雲端產品事業，電子鎖與數位安防這塊大約佔營收15~20%，”WAFERLOCK 維夫拉克”就是他們的自有品牌。其餘部分屬於電子零件事業，也是代理電子零件的通路商，這部分營收佔比大約80~85%。以下截取自109年報

大致的營運狀況如下。以下截取自財報狗與三竹股市APP

公司主要分為兩大部分，(1)電子零件事業，電子零件事業處之服務項目係以微控制器（MCU）8/16/32 bit 及其週邊 IC 之韌體應用設計為技術核心，針對個別客戶之特殊需求，提供客製化韌體設計及硬體應用方案，並滿足各類應用端市場(如工業控制、馬達電機和汽車電子相關應用)之需求。公司有通暢之銷售通路及完整之售後服務，目前原廠授權代理產品線有 Microchip、BOURNS、POWER INTEGRATIONS、NIKO-SEM、EPSON等。(2)雲端產品事業，公司雲端產品事業處目前主要致力於開發智慧商辦和家用物聯網(IoT)
系統整合及數位門禁系統產品。結合現有數位電子鎖系統和智慧住宅系統平台來提供B2B或B2C的產品應用，主要應用的市場有集合式住宅、商辦、廠辦、醫院、學校和飯店。近年來發展出電子式感應門鎖e-LOCK 系統、結合嵌入式智慧住宅e-Home智能家居系統、廠辦網路電子鎖門禁管理e-Link系統、飯店房控節電E化電腦管理的e-Hotel系統等相關數位安防器材並以自有品牌”WAFERLOCK維夫拉克”行銷世界。

代理電子零件佔了營收大約80~85%，觀察文曄或是大聯大等公司的毛利，都只有不到5%的毛利，但華豫寧在代理這塊毛利卻可以到達15%以上，最主要的原因就是公司選擇了不一樣的市場，不走低毛利的紅海市場，而是選擇高毛利的藍海市場。公司在這塊跨入產品韌體開發，目的在提供整套完整設計（turn-key solution）或參考設計（Reference Design）予客戶協助其快速進入市場。並以此一加值利基，提昇銷售利潤，培植自有技術能力，亦即成為 Value Added Partner，也因為這樣子的作法，才能掌握到高毛利的市場。

再來是電子鎖與IOT這塊，華豫寧的電子鎖自有品牌”WAFERLOCK維夫拉克”毛利高達40%，並且除了台灣之外還銷往歐洲，加上現在新的建案越來越多使用電子鎖，以台灣地區來看，有一定的市佔率。

以去年即將公佈的年報來看，我認為EPS有機會挑戰7元，以配息率抓五成來計算的話，有機會配到3.5元，縱使漲到50元殖利率有還有7%，也算是低本益比高殖利率的公司，在目前震盪的盤勢下會有相對的防禦力。

展望未來，根據IC Insights研究報告，從2018年到2023年MCU出貨量五年內複合增長率約為4%，大量的電子產品急需智能化升級，未來進一步若人工智慧透過物聯網滲透到生活中，將面對所謂「AIoT」時代來臨，迎向更多元之市場需求。而電子鎖的方面，公司也持續再向美國、日本的市場進行開發，待疫情過後，參展機會增加，對於拓展業務都會很有幫助。除了MCU代理與電子鎖市場都是具備成長空間外，另外一個吸引人的點就是興櫃轉上櫃，這部分也是公司有在規劃的，一旦轉上櫃，市場就會給予更高的本益比來評價。

技術面來看，股價在40~50元間整理一年了，長天期的月KD黃金交叉向上中，籌碼方面400張以上大戶持股超過69.14%，籌碼蠻安定的，近期即將公佈年報，我認為創歷史高的機會很大。以下截取自XQ操盤高手