【轉機股】【6616】特昇-KY-疫情停工受害的家具設計製造商 – part 2

近期公佈Q1財報，加上公司有舉辦法說會，釋出蠻多訊息的，故來檢視一下是否與之前預期相同

首先觀察Q1的季報，可以看到營運狀況重新回到過去的水準了。以下資料擷取自財報狗

Q1的營運狀況看起來是有符合預期，那麼接下來是否有機會重回過去2019的盈餘？我認為機會很大，先從營收的角度來看，四月份的營收為1.38億，差不多是過往相對高的水準。以下資料擷取自財報狗

再來從特昇的產品線來拆解，特昇主要有三項產品線，寢室傢俱、廚房廚櫃與橡膠木相關業務，其中寢室傢俱占比最大，其次為廚房廚櫃，而橡膠木相關業務大約每月只占600多萬的營收，橡膠木相關業務主要是以貿易為主，因此毛利大約只有10%左右，營收占比小，故先不討論，重點在其他兩大項業務。從Q2來看寢室傢俱的毛利大約18~20%，每月出口約250~270櫃，每櫃的平均單價為10000美元；而廚房廚櫃的毛利大約25~30%，每月出口約12~14櫃，每櫃的平均單價為60000美元，目前整體訂單能見度已經到八月了，產能利用率的部分，大約六成，廚房廚櫃的部分由於Learning curve的關係，目前產能利用率大約四成，預期年底會到八成，屆時預計每月出口約16~18櫃，由於這部分的毛利相對較高，在產品與人員較穩定之後，公司會跟客戶爭取更多的型號生產，因此後續可望提升整體毛利與盈餘。至於市場需求也不需要擔心，根據CSIL，2021年世界家具市場已經恢復，家具消費水準遠高於疫情前的水準，預計2022年和2023年將進一步成長。以下截取自法說簡報

以公司的預估的業績來推算，低標毛利為18~19%，全年獲利最小值為2.1元，高標毛利為21%左右，全年最大獲利值為3.66元，但如果以4月的營收來看，已經超過公司預估的高標值，假設後面的營收狀況以四月為基準來計算，那毛利為22%左右，全年獲利將達到4.39元，以公司過往的配息率63.69~76.92%來看，2022年的配息有機會來到3元，以目前的股價來看，潛在殖利率超過10%。以下資料擷取自法說簡報與財報狗，表格為法說內容推算。

順帶一提，公司過往在2019年時獲利狀況良好，當時曾採取半年配息，雖然2021年因疫情的關係，公司的營運狀況呈現逆風，導致2021不配息，但2022年的獲利有重回軌道的跡象，對此我也有向公司提出建議，就等待6月份的股東會討論，或許今年下半年有機會可以配息，不過就算今年沒配息，以全年獲利有機會挑戰四元來看，3元的配息以現在的股價來看，殖利率也是相當高，此外，除了明年在廚具的持續貢獻下，EPS有機會更上一層樓外，法說還有提到另外兩個重點，一個是先前受到疫情影響，外勞停止進入馬來西亞，這部分開始在鬆綁了，對於人力短缺的問題可以得到緩解；另一個是高漲的運價讓營業費用增加，這部分未來運價開始下滑之後，也可望較低成本增加獲利。

從技術面來看，長線月KD低檔向上黃金交叉中，底部起漲量能也有跟上，台股在今年以來作頭向下反轉，修正了超過3000點，反觀特昇在這段時間開始量縮打了半年底部，股價慢慢墊高，走勢明顯強於大盤，近期除了回補去年12月向下的跳空缺口外，週五也站上年線，只要在漲一些上去，季線與年線就會開始翻揚了，屆時就有機會走出波段行情。籌碼面來看，400張以上的大戶仍持有超過76.30%，穩定的籌碼在不穩的盤勢下相對抗跌。這種價值低估的轉機股，又具有成長性的加持，在近期盤勢不佳的情況下，進可攻退可守。以下資料擷取自XQ操盤高手

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